步长制药, “神医卖药”的花式快到头了

作家｜睿蓝医药 剪辑｜ZL

开首｜蓝筹企业批驳

国内医药业中最具争议的公司步长制药延续夙昔三年的下滑势头，2024年半年度达成包摄于母公司系数者的净利润约同比着落64.08%到75.07%，为1.86亿元到2.68亿元，其股价跌幅越过沪深300接近一倍。

事实上，自2020年起，步长制药的营业收入及净利润等就开动呈现着落的趋势。

步长制药近十年营业收入及净利润（数据开首：公司年报）

与要作念“中国的强生、寰球的步长”的愿景扞格难入，步长制药的生意花式相配简便，那即是诞生在公众公论中的“神医形象”，拿捏“中医中药”这个正确议题，多量举办“学术会议”推论售卖居品。

很赫然，步长制药“神医卖药”的生意花式匡助实控东谈主眷属达成大批金钱积聚，但这一花式无法让价值投资者的确酬金，本身的可不绝性也呈现走到额外的迹象。

中枢居品市集预期超跌 动脉输血身手急剧着落

步长制药的独创东谈主是我国着名心脑血管群众赵步长，公司现在主要从事中成药的研发、坐褥和销售，虽在妇科、泌尿及呼吸系统等界限齐有波及，但主营界限是心脑血管疾病中成药界限，是国内最大的心脑血管中药企业。

2023年，公司中成药营收占比超90%，而心脑血管中药营收占比超70%。在心脑血管界限，公司执有脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红打针液等三款著名独家品种，且三者在米内网发布的 2022年心脑血管中成药市集份额排行中均位于前20。

脑心通及稳心颗粒居品图片（图片开首：实地药房拍摄）

2023年，三款中枢居品统统销售收入达到74.28亿元，占心脑血管界限营业收入比例为80.99%，占公司举座营业收入比例为56.08%，由此可见三者事迹枯荣关乎到公司的“命悬一线”。

2022年三款中枢居品在心脑血管中成药界限市集份额占比 （图片开首：公司年报）

把柄步长制药发布的2023年度申报数据裸露，2023年其三款中枢居品除丹红打针液外其他两种居品销量均着落，特出是稳心颗粒的销量降幅达到79.03%。

2023年主要居品销售情况（图片开首：公司年报）

另外，本年5月份，步长制药对脑心通胶囊挂网价钱进行了降价调理，降幅昭彰，这无疑将对脑心通胶囊销售事迹变成一定进度的负面影响。

2024年5月脑心通价钱调理情况（图片开首：公司公告）

综上，三款中枢居品销量着落，疏导脑心通价钱下调以及原材料中药材资本高涨等身分，步长制药的“大动脉”可谓是受到前所未有的遏止，输血身手急剧着落，因此步长制药营业收入过甚净利润双双着落也就不及为奇了。

高溢价收购增益不可反食商誉减值苦果

2015年，步长制药收购吉林天成制药95%股份和通化谷红制药100%股权，证据商誉分离为18.36亿元和31.61亿元。因此，吉林天成制药的独家居品复方曲肽打针液和复方脑肽节苷脂打针液，以及通化谷红制药的中枢居品谷红打针液等三款居品的收入开动被步长制药收入旗下，并成为其营业收入的主要开首之一。

但自2019年来，不少省、市及国度琢磨部门接连发布针对大齐中成药打针剂的要点监控目次，中成药打针剂因用量过多、临床疗效不昭彰被严格监控、为止使用，靠近停用风险。上述收购的主要的三款居品均在监控范围内，并在2022年整个退出医保目次。

因此，2022年起，步长制药开动对吉林天成和通化谷红这两家公司计提商誉减值。其中2022年计提29.34亿，2023年计提5.97亿。现在这两家公司账面商誉价值还有14多亿，由此可见步长制药之前收购埋下的雷还未被统统引爆，接下来还要再吃下商誉减值的苦果。

大办“学术会议”厉害卖药花式才是步长盈利诀要

2023年，步长制药销售用度为63.69亿元，不论是与同业业天力士公司的29.8万元比拟，如故与恒瑞医药的75.8万元等比拟，咱们齐不丢脸出步长制药在这方面的开销要远远高于同业业其他公司。对此，步长制药也作出琢磨解释，讲到其为给居品作念市集推论而开办了高频率的学术讲座、论坛等营销活动，因此其销售用度中市集、学术推论费及接洽费较高。

《蓝筹企业批驳》对步长制药和可比同业在销售用度与收入、利润之间的比较关系中不错明晰看到，步长制药在“促销”上花的钱与大多同业互异相配强大，不错说是统统不同类的公司。

用度收入比数倍以致数十倍的高于同业，净利润与销售用度比则只用同业的几相配之一、以致几百分之一。

针对步长制药的“销售用度”，多家媒体报谈中齐提到，对2022年步长制药回应来往所问询的公密告现，其市集活动费为31.5亿元，用于组织OTC推论培训、保健品推论、患者教会、科普讲座等，共计21万余场次，平均每天575场；市集调研费为14亿元，用于病例搜集、居品调研、竞品调研、科研课题等，共计2万余次，平均每天55次；学术活动费为16亿元，用于岑岭论坛、课题推论、袖珍科内会、学术会议等，共计7万余场，平均每天192次；学术交流费为9.5亿元，用于学术共享、学术沙龙和圆桌会议等，共计3万余场，平均每天82场。

现实上，步长制药的上述活动长年如斯。

在步长制药的销售用度开销中，对其“家东谈主”生意上的关心也被外界发现并热炒。2021年、2022年及2023年，贵州名帅酒业销售有限公司耐久在前十大销售用度支付对象里，且步长制药三年累计向名帅酒业支付5732.56万元。

2021-2023年步长制药销售用度部分支付对象

把柄天眼查信息，贵州名帅的现实戒指东谈主和收益系数东谈主为王秀珍，而王秀珍还有个身份即是步长制药董事长赵涛的岳母。

促销花了这样多钱，还哪来钱搞研发

步长制药从来不承认我方的生意花式让公司的成长堕入逆境，对外宣称的“对策”也中规中矩：对主要居品原材料遴选政策储备、加强营销身手征战以及加大研发参加力度等。

但明眼东谈主齐会念念到，比起同业高得多的营销、推论用度，步长制药那里还有钱用于研发参加？数据裸露，步长制药与同业业其他大多公司比拟存在昭彰差距，且金额不及同业业平均研发参加金额的30%。

步长制药研发参加同业业比较情况（图片开首：公司年报）

步长制药本身的生意花式与中医药行业“高效翻新力、资本戒指力以及研产销一体化等特色”条目之间的差距，跟着步长制药潜力乏力而越发隆起，如故有用的“神医卖药”需要新的疗效证明。